Une remontée à long terme, menée par une poignée des plus grandes sociétés, a fait craindre que le marché boursier américain dépende du sort de quelques sociétés à mégacapitalisation seulement. La question centrale est la suivante : « Que se passe-t-il lorsque l’optimisme à l’égard des chefs de file actuels du marché s’essouffle? » L’histoire donne à penser que le tableau des meneurs changera et que le marché s’adaptera.
La concentration boursière fluctue : les meneurs changent d’un cycle à l’autre
Les plus grandes sociétés retiennent naturellement l’attention, mais leur domination n’a jamais été permanente. Réfléchissez à la façon dont le marché est passé de l’ère des géants de l’industrie lourde, comme Standard Oil of New Jersey (maintenant Exxon) et General Motors, aux chefs de file technologiques d’aujourd’hui.
Le changement arrive... même pour les plus grandes sociétés
Remarques : Données trimestrielles, au 31 décembre 2025. Pour en savoir plus sur notre méthodologie, veuillez consulter les notes au bas de cet article.
Sources : Calculs de Vanguard fondés sur des produits de données de recherche du CRSP de Morningstar.
L’évolution des conditions économiques et le processus de destruction créative entraînent la croissance et le déclin des sociétés et des secteurs. À la fin des années 1950, par exemple, le marché boursier américain a connu des niveaux de concentration semblables à ceux d’aujourd’hui, les dix plus grandes sociétés représentant environ 32 % de la capitalisation boursière. En décembre 2025, ces mêmes sociétés ne représentaient que 2 % du marché.
En revanche, les chefs de file actuels du marché boursier américain sont entrés sur le marché avec une pondération négligeable et sont devenus des positions dominantes. Apple, par exemple, est entrée en bourse en 1980, ne représentant initialement que 0,1 % du marché. Elle représentait 6,7 % en décembre 2025, en retard seulement sur NVIDIA (7,6 %).
Le rapport entre la concentration du marché et le rendement à long terme du marché
Les préoccupations à l’égard de la concentration des marchés boursiers pourraient découler de l’hypothèse selon laquelle le déclin éventuel des meneurs actuels fera dérailler les rendements à long terme des marchés. Les données historiques donnent à penser le contraire.
Les anciens chefs de file ayant cédé la place à de nouveaux innovateurs, leur baisse de pondération n’a pas entraîné un repli correspondant à long terme du marché boursier américain. Au contraire, l’émergence des meneurs actuels du marché a comblé l’écart – un « transfert » qui a aidé le marché boursier américain à réaliser des gains à long terme. Depuis 1958, le marché boursier américain a inscrit un rendement annualisé d’environ 11 %. 1
Même les rendements corrigés de l’inflation sont solides, à environ 7 %.2
Soyons clairs, les investisseurs ont dû composer avec des périodes difficiles pour profiter de ces gains à long terme.
La croissance à long terme du marché boursier américain
Remarques : Les données reflètent les rendements totaux trimestriels de l’indice CRSP NYSE/NYSE American/NASDAQ/NYSE Arca Value-Weighted Market, fournis par CRSP, entre 1958 et 2025. Les marchés baissiers sont définis comme des périodes au cours desquelles les actions américaines reculent de 20 % ou plus à compter de la fin d’un trimestre donné. Les rendements antérieurs ne sont pas garants des résultats futurs. Le rendement d’un indice ne correspond pas exactement à celui d’un placement précis dans la mesure où il est impossible d’investir directement dans un indice.
Sources : Calculs de Vanguard fondés sur des produits de données de recherche du CRSP de Morningstar.
Le marché boursier reflète l’évolution de l’économie
« La composition changeante du marché est une caractéristique, et non un défaut », a déclaré Erich Pingel, analyste au sein du Vanguard Investment Strategy Group. « À mesure que les secteurs montent et baissent, les investisseurs s’adaptent; par conséquent, le marché reflète continuellement la structure de l’économie. »
Les changements économiques façonnent l’exposition des marchés boursiers aux secteurs
Remarques : Données trimestrielles, au 31 décembre 2025. Pour en savoir plus sur notre méthodologie, veuillez consulter les notes au bas de cet article.
Sources : Calculs de Vanguard fondés sur des produits de données de recherche du CRSP de Morningstar et de la bibliothèque de données de Kenneth R. French.
« La part dominante actuelle des sociétés technologiques sur le marché américain est frappante, mais elle n’est pas entièrement sans précédent », a déclaré M. Pingel. « Il y a eu des périodes dans l’histoire où les sociétés pétrolières et industrielles représentaient des actions semblables du marché boursier américain, notamment dans les années 1940 et 1960. »
Les gagnants d’aujourd’hui pourraient être les perdants de demain, mais l’histoire donne à penser que les marchés boursiers survivront
À un moment donné, l’identité des plus grandes sociétés du marché changera.
Le rajustement peut être effectué en cas de repli marqué, de période prolongée de gains modestes ou d’une période intermédiaire.
« Il est difficile de savoir qui seront les gagnants de demain ou quand ils émergeront, mais si vous détenez l’ensemble du marché, il est probable que vous les possédez déjà », a déclaré Rodney Comegys, chef des placements, Vanguard Capital Management et chef, Actions mondiales. « Même lorsque les marchés semblent concentrés, l’histoire renforce la valeur d’une exposition diversifiée pour tirer parti des progrès économiques. Le message de Jack Bogle, qui consiste à “détenir la botte de foin”, demeure aussi pertinent aujourd’hui qu’il y a 50 ans. »
Remarques :
Tout placement est assorti de risques, y compris celui d’une perte de capital.
La diversification n’est pas une garantie de profit et ne protège pas contre les pertes.
Nous repérons la cohorte d’actions de 1958 en les classant en fonction du pourcentage proportionnel de leur capitalisation boursière totale au 31 décembre 1957. Nous suivons ensuite leur part trimestrielle correspondante en pourcentage de la capitalisation boursière totale de la base de données du marché boursier américain de CRSP les années suivantes. Si une action est radiée ou si la société fait faillite, nous supposons que la pondération subséquente de cette action est de 0 %; si elle est fusionnée, nous trouvons la société remplaçante PERMCO (un identifiant permanent unique créé par CRSP pour suivre les sociétés) dans l’ensemble de données de CRSP, puis nous utilisons la pondération de la société remplaçante pour les périodes à venir. La seule exception est AT&T, qui s’est scindée en plusieurs sociétés régionales au milieu des années 1980; dans ce cas-là, nous suivons uniquement le titre principal. Nous répétons ce processus pour la cohorte de 2025, mais faisons le suivi de la part de capitalisation boursière rétrospectivement à partir du 31 décembre 2025. Nous choisissons 1958 parce que l’indice S&P 500 a été lancé en 1957, et notre objectif est de reproduire la période correspondante de l’indice S&P 500. Les composantes du marché proviennent de la base de données du marché boursier américain de CRSP depuis 1925. Les données sont filtrées pour inclure les actions ordinaires qui sont principalement cotées à la Bourse de New York, la Bourse américaine AMEX/la Bourse de New York ou la Bourse du NASDAQ, qui sont émises par des sociétés américaines et qui se négocient de façon régulière (selon des modalités de règlement normalisées plutôt que des conditions spéciales) sans désignation spéciale. Les actions comportant plusieurs catégories d’actions sont regroupées par PERMCO. Les rendements annualisés sont estimés en fonction des rendements totaux trimestriels de l’indice CRSP NYSE/NYSE American/NASDAQ/NYSE Arca Value-Weighted Market, tels que fournis par CRSP.
Nous comparons les actions aux secteurs en liant chaque titre à un code à quatre chiffres de la Classification type des industries (SIC) à l’aide des données de CRSP. Nous utilisons ensuite les 49 groupes sectoriels de la bibliothèque de données de Kenneth R. French et lions le code SIC à quatre chiffres de chaque titre au secteur correspondant dans l’ensemble de données de Kenneth R. French. Nous tentons de combler les lacunes en matière de cartographie des données au niveau des titres au moyen de la hiérarchie suivante : 1) nous complétons les valeurs du code SIC de l’action en reportant le code du trimestre adjacent; 2) nous utilisons l’identifiant PERMCO d’un titre ou le code SIC pour les entreprises comparables de PERMCO au cours du même trimestre lorsqu’un titre n’a pas le code SIC; 3) nous remplaçons ou transférons le code SIC pour l’entreprise comparable PERMCO dans les trimestres adjacents quand le titre n’a pas le code SIC; et 4) nous classons le secteur comme inconnu si le code SIC est toujours manquant. L’analyse commence en septembre 1926, selon la disponibilité des données. Les composantes du marché proviennent de la base de données du marché boursier américain de CRSP depuis 1925. Les données sont filtrées pour inclure toutes les actions ordinaires qui sont principalement cotées à la Bourse de New York, la Bourse américaine AMEX/la Bourse de New York ou la Bourse du NASDAQ, qui sont émises par des sociétés américaines, et qui se négocient de façon régulière sans désignation spéciale. Les actions comportant plusieurs catégories d’actions sont regroupées par PERMCO. Les données sont arrondies au point de pourcentage entier le plus proche.
1Les rendements annualisés sont estimés en fonction des rendements totaux trimestriels de l’indice CRSP NYSE/NYSE American/NASDAQ/NYSE Arca Value-Weighted Market, tels que fournis par CRSP.
2 Les rendements corrigés de l’inflation défavorisent les rendements nominaux en fonction de la variation trimestrielle de l’indice des prix à la consommation pour tous les consommateurs urbains : ensemble des biens et services, moyenne des villes américaines (CPIAUCSL), qui est obtenu auprès de la Réserve fédérale de St. Louis (https://fred.stlouisfed.org/series/CPIAUCSL). Sources : calculs de Vanguard, à partir de données obtenues de CRSP, au 31 décembre 2025.
Date de publication : août 2026
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