Nous nous sommes entretenus avec Tom Coutts et Lawrence Burns, gestionnaires de portefeuille chez Baillie Gifford, au sujet du rythme soutenu des changements, des façons de repérer les déclencheurs d’innovation malgré le bruit et des raisons pour lesquelles la patience peut constituer un atout en période de croissance transformationnelle.

Les spécialistes

Thomas Coutts

Gestionnaire de portefeuille, Baillie Gifford

Lawrence Burns

Gestionnaire de portefeuille, Baillie Gifford

Remarque : Cette entrevue a été révisée par souci de concision et de clarté.

Pouvez-vous nous résumer votre parcours? Comment vous êtes-vous joints à l’équipe Croissance internationale de Baillie Gifford?

L. Burns : Je suis entré au service de Baillie Gifford en 2009. Mon intérêt pour les placements provenait de ma passion pour le monde. J’ai étudié la géographie à Cambridge; c’est une discipline qui tente de comprendre ce qui se passe dans le monde et comment celui-ci se transforme. Je considérais les placements sous le même jour, c’est-à-dire comme une façon de voir le monde et son évolution constante. Je me suis joint à Baillie Gifford dans le cadre de son programme de rotation pour diplômés, à l’intention des professionnels des placements : j’ai passé un an dans notre équipe Marchés émergents, puis un an au sein de l’équipe Actions britanniques, avant d’intégrer l’équipe Croissance internationale en 2012. Depuis, j’ai voué ma carrière à la détection des changements transformationnels dans le monde. Si un événement important se produit et qu’un changement survient, vous savez que vos clients peuvent en tirer énormément profit.

T. Coutts : Je suis entré au service de Baillie Gifford en 1999, également dans le cadre de son programme de rotation, et j’ai moi aussi passé du temps dans nos équipes Marchés émergents et Actions britanniques. Par la suite, j’ai dirigé l’équipe Actions européennes pendant quelques années avant de me joindre à l’équipe de croissance internationale au début de 2008. Il y a environ six ans, j’ai pris la tête de l’équipe Construction de portefeuille, poste qui constitue maintenant ma seule responsabilité en matière de placement.

Comment l’équipe de croissance internationale de Baillie Gifford est-elle structurée? Comment travaille-t-elle pour prendre des décisions collectives?

T. Coutts : Lawrence et moi faisons partie du noyau décisionnel de six personnes. Ce noyau compte sur un certain nombre de chercheurs et sur plusieurs analystes en rotation; c’est le rôle que Lawrence et moi tenions pendant nos premières années. L’équipe est complétée par un analyste spécialisé dans les facteurs ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance).

L. Burns : La première chose qu’il faut savoir, c’est que les six principaux décideurs n’ont pas besoin d’obtenir l’adhésion de quiconque s’ils s’intéressent à une entreprise donnée. Leur détermination est suffisante pour que nous prenions une position. Il s’agira d’un petit placement à ce moment-là, le temps que l’équipe apprenne à connaître cette entreprise; la conviction d’un seul membre de l’équipe nous suffit néanmoins pour effectuer l’achat initial. Voici pourquoi nous agissons de la sorte : nous sommes à l’affût de ce qui pourrait constituer la prochaine grande innovation, d’idées susceptibles d’exploiter l’asymétrie inhérente au marché boursier. Ces idées peuvent être un peu controversées, voire vulnérables, et ne sont souvent pas consensuelles. Une fois que nous avons mieux compris une action et renforcé notre conviction à son égard, nous déterminons la taille finale de notre position.

Quel est l’atout de votre équipe en matière de gestion active des placements?

T. Coutts : Nous privilégions les entreprises à forte croissance et ne cherchons pas trop à optimiser les valorisations à court terme. Nous soutenons délibérément l’enthousiasme de chacun et nous nous concentrons sur les occasions qui offrent un potentiel de rendements très élevés. Nous mettons la barre haute quant aux entreprises que nous examinons. Nous faisons également preuve de patience et sommes disposés à conserver des titres pendant les cycles de baisse des cours. Nous ne faisons pas aveuglément confiance à la direction, mais nous l’appuyons dans les moments difficiles, lorsqu’il nous paraît logique de le faire.

L. Burns : Tout à fait. La plupart de nos placements fructueux ont connu des périodes de baisse allant de 40 % à 60 %. La réalité, c’est que les progrès sont rarement constants; nous mettons toutefois l’accent sur la transformation structurelle à long terme qu’une entreprise peut provoquer. Prenons l’exemple de MercadoLibre, exploitant argentin d’un marché en ligne. Son action constitue actuellement notre placement principal, et l’entreprise évolue dans des contextes macroéconomiques volatils. Depuis que nous détenons ce titre, il a subi six baisses de plus de 30 %. Lorsqu’une entreprise connaît un tel repli, on entend toujours des commentaires expliquant pourquoi, cette fois-ci, elle ne se relèvera pas. Malgré le contexte – climat macroéconomique difficile, monnaie faible, ou marché en croissance atypique –, nous continuons de nous concentrer sur les quelques éléments qui comptent vraiment et misons sur eux pour déterminer notre stratégie d’achat et de rétention.

Comment abordez-vous une entreprise après qu’elle a connu une croissance exponentielle? Comment déterminez-vous si elle est à mi-chemin ou bien à la fin de son parcours?

L. Burns : D’un point de vue théorique, nous aimons mieux être de bons détenteurs et propriétaires d’entreprises, plutôt que les meilleurs vendeurs d’entreprises au monde. Nous sommes prêts à faire preuve de patience afin de profiter des périodes de croissance transformationnelle. Nous ne voulons pas vendre une entreprise comme Tesla à mi-chemin de son parcours car, mathématiquement, rater une reprise soutenue est bien plus douloureux. Nous essayons toujours d’optimiser ce rapport risque-rendement, mais il arrive que nous finissions par vendre une entreprise un peu plus tard que nous ne l’aurions souhaité idéalement.

Lorsque la valorisation augmente, il peut être plus difficile de discerner le moment optimal. Notre rendement a été bonifié par plusieurs entreprises qui ont connu des reprises, facteur que nous ne prenons pas toujours en compte au début. C’est ce qui se passe actuellement dans les segments des véhicules électriques, de la conduite autonome et de l’intelligence artificielle (IA). L’IA va prendre une très grande place et aura un impact extrêmement complexe sur la civilisation. Il est donc important que nous demeurions ouverts d’esprit, réceptifs et capables de nous adapter lorsque nous envisageons les avantages qui peuvent en découler.

T. Coutts : En tant qu’investisseurs axés sur la croissance, nous recherchons activement les disrupteurs, les entreprises qui, selon nous, devraient prospérer dans différentes conjonctures. Nous croyons que le monde a connu énormément de changements, et qu’il y en aura beaucoup d’autres. Si nous parvenons à repérer les entreprises spéciales qui ont la capacité de s’adapter à la nouveauté, nous pouvons en conserver les titres pendant 10 à 20 ans, ce qui peut s’avérer incroyablement précieux.

Il est très difficile de découvrir ces disrupteurs à un stade précoce, et il est facile de surestimer la qualité d’une entreprise. Pour nous aider dans notre recherche, nous entretenons plusieurs relations avec des experts universitaires et des instituts de recherche externes. Ces relations nous aident à mieux comprendre un secteur, la position d’une entreprise en son sein et l’impact qu’un contexte macroéconomique pourrait avoir sur la croissance future. Une partie des connaissances que nous acquérons grâce à ces partenariats peuvent nous aider à bien pondérer certains facteurs sur lesquels reposent de nouvelles technologies en croissance, comme l’IA, et notamment les situations dont les investisseurs pourraient tirer profit.

À quoi doivent maintenant s’attendre les investisseurs axés sur la croissance internationale?

L. Burns : La nature même de la croissance est exaltante, et la croissance transformationnelle devrait se diversifier dans le futur. Certaines des entreprises dans lesquelles nous investissons ont une incidence profonde sur le monde. L’ARNm constitue une vaste plateforme technologique et a été utilisé dans le traitement de la COVID-19; il pourrait, à l’avenir, servir à traiter d’autres maladies infectieuses ou à créer des vaccins contre le cancer. Moderna dispose d’un très vaste éventail diversifié d’utilisations possibles de cette technologie. Notons aussi l’abandon progressif des combustibles fossiles et les milliers de milliards de dollars investis dans des technologies qui peuvent nous aider à délaisser les hydrocarbures.

Remarques :

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Date de publication : Janvier 2024

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