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Vue d’ensemble : Une hausse justifiée des taux
Ce qui a changé : Les marchés ont commencé l’année en s’attendant à des baisses de taux, mais ils ont changé de direction en raison d’un contexte économique plus résilient. Ce contexte de croissance solide, combiné aux prix élevés de l’énergie et à la flambée des émissions d’obligations mondiales, a entraîné une hausse des taux obligataires mondiaux et une dispersion accrue entre les marchés des titres à revenu fixe.
Pourquoi c’est important : Malgré l’incertitude persistante entourant l’inflation, les déficits, la situation géopolitique et les taux d’intérêt, les arguments en faveur des titres à revenu fixe se sont raffermis. Les taux plus élevés procurent un revenu intéressant et améliorent considérablement les rendements prospectifs.
Taux et crédit : La sélectivité est importante
Scénario de base : Nous nous attendons à ce que la croissance demeure solide et que le marché de l’emploi demeure stable. Comme l’inflation demeure élevée, nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale américaine (Fed) supprime les réductions préventives effectuées en 2025, tout en demeurant attentive aux données économiques à venir. Comme les taux obligataires américains avoisinent la juste valeur, nous sommes neutres à l’égard de la durée aux États-Unis, tandis que la volatilité et la dispersion créent des occasions de valeur relative dans l’ensemble des régions et des secteurs.
Titres adossés à des créances hypothécaires (TACH) : Nous continuons de trouver des occasions intéressantes dans les TACH et avons accru notre surpondération, en particulier dans les structures présentant des flux de trésorerie plus prévisibles et un risque de prolongation moindre.
Bond des émissions de titres de créance : Les émissions records d’obligations ont créé une dispersion sectorielle, en particulier dans le secteur des technologies. Nous continuons de privilégier les titres de créance de qualité investissement en raison de leur combinaison de rendement, de qualité et de résilience.
Taux mondiaux : La dispersion crée des occasions
Dynamique des taux mondiaux : La normalisation de la politique monétaire au Japon et la dynamique budgétaire divergente en Europe créent de la valeur relative sur les marchés mondiaux des taux. Au Japon, le resserrement continu de la Banque du Japon a fait grimper les taux des obligations d’État et a aplati la courbe des taux, car les investisseurs anticipent une normalisation plus rapide. En Europe, l’inflation persistante et les préoccupations budgétaires renouvelées ont accru la dispersion sur les marchés des obligations souveraines, la France étant au cœur de la réévaluation.
Positionnement actif : Nous continuons de sous-pondérer la France et l’Italie par rapport à l’Allemagne en raison des risques budgétaires et politiques élevés, et nous continuons de privilégier les obligations d’État allemandes par rapport aux obligations du Trésor américain. Au Japon, nous conservons un positionnement privilégiant une duration courte et un biais d’aplatissement de la courbe des taux, tout en maintenant une surpondération des titres européens indexés à l’inflation.
Écart entre les OAT françaises et les obligations d’État allemandes
Source : Bloomberg, au 30 juin 2026. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs. Le rendement d’un indice ne correspond pas exactement à celui d’un placement précis dans la mesure où il est impossible d’investir directement dans un indice.
Points à retenir:
Notation : Grâce aux titres adossés à des créances hypothécaires et aux marchés mondiaux des taux, les occasions de valeur relative et de diversification se sont améliorées.
Titres de créance : Les paramètres fondamentaux des obligations de qualité investissement demeurent solides, les taux plus élevés procurant un revenu intéressant, même si les écarts de taux demeurent relativement serrés.
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