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Quels facteurs influent sur la reproduction d’un indice?
L’écart de réplication (parfois appelé rendement excédentaire) et l’erreur de réplication sont des paramètres importants à prendre en compte, en particulier pour évaluer des FNB indiciels traditionnels.
Une meilleure compréhension de ce qu’ils mesurent peut vous aider à prendre des décisions de placement plus judicieuses.
Écart de réplication des FNB indiciels
L’écart de réplication mesure le rendement d’un FNB par rapport à son indice de référence pendant une période donnée. L’écart de réplication est assez simple à calculer : il suffit de soustraire le rendement global de l’indice du rendement global du FNB.
L’écart de réplication, qui peut être positif ou négatif, révèle dans quelle mesure le rendement d’un FNB est supérieur ou inférieur à celui de son indice de référence.
Facteurs influant sur l’écart de réplication
Facteurs liés à l’indice de référence |
Négatif |
Négatif/positif |
Positif |
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Modification/ |
x |
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Illiquidité des titres |
x |
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Facteurs liés au FNB/fonds |
Négatif |
Négatif/positif |
Positif |
Ratio des frais |
x |
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Autres coûts (p. ex. commission) |
x |
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Méthode de l’échantillonnage / optimisation |
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x |
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Compétences et expérience en gestion |
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x |
Prêt de titres |
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x |
Frais d’achat et de rachat (payés au fonds) |
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x |
Établissement des prix selon la juste valeur |
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x |
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Liquidités excédentaires |
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x |
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Erreur de réplication
Les fournisseurs de FNB définissent l’erreur de réplication de différentes manières. Selon la définition officielle, l’erreur de réplication est l’écart-type annualisé de l’écart de réplication. En d’autres termes, l’écart de réplication mesure la différence entre le rendement du FNB et celui de son indice de référence pendant une période donnée, tandis que l’erreur de réplication mesure la variabilité de l’écart de réplication au fil du temps.
Par exemple, si l’erreur de réplication est de 50 points de base, le rendement excédentaire du FNB devrait se situer, à peu près deux fois sur trois, dans une fourchette de 50 points de base du rendement excédentaire moyen. Une erreur de réplication plus faible laisserait entrevoir une variabilité inférieure du rendement excédentaire.
Si votre principal objectif est d’obtenir un rendement total à long terme, le rendement excédentaire est pour vous un paramètre plus important que l’erreur de réplication. À court terme, cependant, si la régularité du rendement vous importe plus et que vous voulez réduire la volatilité au minimum, vous pouvez choisir de vous concentrer sur l’erreur de réplication.
Dans l’exemple hypothétique présenté ici, les investisseurs qui recherchent des rendements à long terme supérieurs peuvent trouver que le Fonds A est un meilleur choix, malgré son erreur de réplication élevée. Toutefois, les investisseurs qui tiennent à ce que les rendements ne s’écartent pas trop de ceux de l’indice de référence peuvent être attirés par le Fonds B, malgré son rendement moyen plus modeste (c’est-à-dire une erreur de réplication négative plus importante).
Dans la pratique, lorsque l’on compare des fonds, il peut arriver que l’arbitrage ne soit pas si tranché entre l’écart de réplication et l’erreur de réplication. D’autres facteurs, comme la répartition de l’actif, la méthodologie de l’indice et le coût doivent aussi être pris en compte dans le choix d’un placement.
Principales causes de l’erreur de réplication et de l’écart de réplication
Dans un monde idéal, les FNB reproduiraient parfaitement leurs indices de référence et il n’y aurait pas d’écart de réplication ni d’erreur de réplication. En pratique, cependant, un certain nombre de facteurs rendent ces conditions idéales impossibles à atteindre.
Frais
Les frais, qui freinent la performance, sont la cause la plus courante d’un écart de réplication négatif. Assurez-vous d’évaluer tous les frais d’un fonds, y compris les frais d’opérations, qui ne sont pas pris en compte dans le ratio de frais de gestion (RFG). Les frais de swap associés aux FNB synthétiques ne sont également pas pris en compte dans le RFG. Ils peuvent varier au fil du temps et, par conséquent, constituer une cause importante d’erreur de réplication et d’écart de réplication.
Le savoir-faire des gestionnaires
Un bon gestionnaire de fonds indiciels saura dans quelles circonstances une approche de réplication intégrale, d’échantillonnage ou d’optimisation est préférable. Le gestionnaire doit aussi être compétent dans la gestion des modifications apportées aux composantes de l’indice, des reconstitutions d’indice, des flux de trésorerie du fonds, etc.
Méthode de réplication
La méthode de réplication peut être une source majeure d’erreur de réplication et d’écart de réplication. Les FNB à réplication complète présentent généralement une erreur de réplication plus faible que les FNB reposant sur l’optimisation ou l’échantillonnage.
Imposition
Selon le domicile du FNB, une retenue d’impôt peut être déduite des dividendes reçus dans le portefeuille sous-jacent et aussi des distributions du FNB lui-même. Cet impôt doit être pris en compte dans l’analyse et la comparaison du rendement des FNB. Les retenues d’impôt sur les dividendes du portefeuille sous-jacent entrent dans le calcul de la valeur liquidative du FNB. Par conséquent, elles influent directement sur le rendement d’un FNB et tout écart de réplication.
Établissement des prix selon la juste valeur
L’établissement des prix selon la juste valeur est un rajustement du cours de clôture qui a pour but de corriger les écarts de prix résultant du décalage horaire entre les marchés financiers mondiaux. On applique ce rajustement parce que la valeur marchande peut ne plus être valable et ne pas refléter la (juste) valeur réelle des titres.
Certains fournisseurs de FNB fixent le prix selon la juste valeur lorsque la valeur d’un titre détenu a subi l’effet d’événements qui se sont produits avant la clôture du marché local, mais après la clôture des bourses ou des marchés sur lesquels le titre est principalement négocié. Cette règle est très souvent appliquée à l’évaluation des titres étrangers.
Prêt de titres
Le prêt de titres est une pratique courante des fonds communs de placement, des FNB, des caisses de retraite et des compagnies d’assurance, qui prêtent des titres de leurs portefeuilles à des courtiers, à des fonds de couverture et à des maisons de courtage moyennant des frais. L’emprunteur fournit une garantie, généralement en espèces ou en titres d’État, dont la valeur dépasse celle des titres prêtés. Outre la rémunération qu’il tire du prêt de titres, le prêteur reçoit également des intérêts en réinvestissant la garantie en espèces.
Le prêt de titres peut être avantageux pour les investisseurs en neutralisant une partie des charges du FNB, ce qui améliore le rendement. La mesure dans laquelle le prêt de titres est avantageux pour les investisseurs dépend du pourcentage des revenus tirés des prêts qui revient à la société de fonds. En ce qui concerne les fonds Vanguard qui prêtent des titres, le revenu net provenant de ces prêts est remis intégralement aux fonds.
Notions de base
Apprenez les notions de base des FNB, leur histoire, la façon dont ils se comparent aux fonds communs de placement, les types de produits offerts, et plus encore.
Négociation
Apprenez-en plus sur la négociation des FNB, les types d’ordres les plus courants, les primes et les escomptes, la liquidité, et plus encore.
Stratégies
Découvrez les utilisations stratégiques et tactiques des FNB, y compris la répartition de l’actif et des sous-catégories, les compléments de portefeuille, la titrisation des liquidités, et plus encore.
Les fonds de placement peuvent donner lieu à des commissions de courtage, à des frais de gestion ou à d’autres frais. Les objectifs de placement, les risques, les frais et les commissions, ainsi que d’autres informations importantes figurent au prospectus; veuillez le lire avant d’investir. Les fonds de placement ne sont pas garantis, leur valeur change fréquemment, et leur rendement passé peut ne pas se reproduire à l’avenir. Les fonds Vanguard sont gérés par Placements Vanguard Canada Inc. et sont offerts au Canada par l’intermédiaire de courtiers inscrits.
Ce document est fourni à des fins informatives seulement. On ne devrait pas se fier aux renseignements contenus dans ce document, ceux-ci ne constituant pas des conseils de placement, fiscaux ou basés sur des recherches. Ce document ne constitue d’aucune façon une recommandation, explicite ou implicite, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de titres ou en vue d’adopter une stratégie de placement ou de portefeuille précise. Les opinions et perspectives exprimées dans ce document ne prennent pas en considération les objectifs de placement, les besoins, les restrictions, ni les circonstances propres à un investisseur particulier. Par conséquent, elles ne devraient pas servir de base à toute recommandation de placement précise. Il est fortement recommandé aux investisseurs de consulter un conseiller financier ou fiscal pour obtenir de l’information qui s’applique à leur situation particulière.
Tous les fonds de placement, y compris ceux qui tentent de reproduire le rendement d’un indice, sont assujettis à des risques, dont la possibilité de perdre le capital investi. La diversification ne garantit pas un profit et ne protège pas contre les pertes en cas de repli du marché. Même si les FNB Vanguard sont conçus pour être aussi diversifiés que les indices qu’ils tentent de reproduire et qu’ils peuvent procurer une diversification supérieure à celle qu’un investisseur individuel peut obtenir à lui seul, un FNB donné n’est pas nécessairement un placement diversifié.
À moins d’indications contraires, toutes les valeurs monétaires sont exprimées en dollars canadiens.