Où s’en va la croissance économique chinoise?
Qian Wang, Ph. D., économiste en chef de Vanguard pour la région Asie-Pacifique
La taille de l’économie chinoise est passée d’un dixième de celle des États-Unis dans les années 1990 à près des deux tiers de cette dernière.[1] Cela suscite naturellement un certain nombre de questions : on peut notamment se demander quand la Chine finira par s’imposer comme la plus grande économie du monde et ce que ce nouvel ordre économique pourrait signifier sur le plan des placements.
L’équipe des études économiques mondiales de Vanguard a récemment entrepris de répondre à ces questions et à d’autres dans le contexte plus large de la capacité de production mondiale. Nous avons procédé à une analyse portant sur près de 150 pays et avons rassemblé les conclusions propres à la Chine dans un document intitulé A Tale of Two Paths: The Future of China (L’avenir de la Chine : deux voies possibles). Ce document fait partie de notre série sur les « grandes tendances », qui cherche à comprendre en quoi la transformation à long terme du paysage économique mondial risque d’affecter les services financiers et la société dans son ensemble.
Selon nos conclusions, il n’est pas certain que la Chine puisse devenir la plus grosse économie mondiale. L’avenir (que la Chine parvienne à faire basculer l’équilibre économique ou qu’elle reste aux prises avec ce que l’on appelle le piège du revenu intermédiaire) dépendra principalement de sa capacité à composer avec la montée de certains enjeux internationaux et nationaux. La poursuite de la croissance chinoise pourrait avoir un effet positif sur la diversification du portefeuille des investisseurs mondiaux.
Comment la Chine pourrait devenir la plus grande économie du monde
Sources : Vanguard, d’après les données de la Banque mondiale, en date de juillet 2021.
À l’issue de notre analyse, nous avons formulé le scénario de base suivant : la croissance de l’économie chinoise devrait ralentir, mais devenir plus soutenable à long terme sous l’effet de son virage vers la consommation intérieure et les services, ce qui lui permettra de surpasser celle des États-Unis quelque part après 2050.
Ce scénario tient compte des difficultés liées au ralentissement de la croissance des échanges mondiaux, phénomène sur lequel nous nous sommes récemment penchés dans un autre numéro de notre série sur les « grandes tendances », paru sous le titre The Deglobalization Myth(s) [Le(s) mythe(s) de la démondialisation]. Nous prévoyons également une amélioration progressive de la qualité de l’éducation, de l’innovation locale et des politiques de privatisation, ainsi que des mouvements de capitaux plus symétriques avec les autres pays, à mesure que les autorités trouveront un équilibre entre la recherche de croissance et la nécessité d’assurer à moyen terme la qualité de la croissance et la stabilité du système financier. La croissance pourrait être encore plus rapide si les réformes et la mondialisation devaient s’accélérer; dans ce cas, la Chine pourrait devenir la première économie mondiale d’ici 2040.
Évolution de l’économie chinoise : une myriade de possibilités
Selon le rythme et l’ampleur des progrès réalisés dans ces domaines, conjugués à l’évolution de la conjoncture extérieure, la trajectoire économique chinoise pourra prendre de nombreuses formes différentes à long terme. Les réformes pourraient par ailleurs s’enliser et les échanges commerciaux et les investissements transfrontaliers ralentir brusquement; la Chine tomberait alors dans le piège du revenu intermédiaire (une stagnation liée à l’absence de réformes indispensables) et ne parviendrait jamais à surpasser l’économie américaine.
Le passage de la Chine du statut d’atelier du monde à celui d’économie novatrice axée sur la consommation aurait des répercussions importantes et inégales sur la croissance mondiale. Les pays voisins, comme le Japon et la Corée du Sud, profiteraient probablement de la montée en puissance de consommateurs chinois intéressés par le tourisme, les produits de luxe et l’éducation. Les exportateurs de matières premières comme le Brésil subiraient en revanche de plein fouet le ralentissement des secteurs traditionnels chinois, comme la sidérurgie et l’industrie manufacturière.
Nos prévisions pour la Chine dépendront de la voie qu’elle choisira
Les réformes des marchés financiers chinois auraient probablement également des répercussions sur les investisseurs qui diversifient leurs placements à l’échelle mondiale. Les marchés boursier et obligataire chinois sont actuellement les deuxièmes les plus important du monde, mais, sous l’effet conjugué de la croissance du PIB, d’une ouverture aux capitaux internationaux et de réformes de l’économie locale, les capitalisations boursières pourraient largement progresser. L’investisseur qui diversifie ses placements à l’échelle mondiale pourrait ainsi voir la pondération de la Chine à peu près doubler, puisqu’elle passerait de 7 % à 14 % au sein de son portefeuille d’actions et de 7 % à 12 % dans son portefeuille obligataire d’ici 2035. Les placements chinois peuvent constituer un élément de diversification intéressant, dans la mesure où ils ne sont que faiblement corrélés aux autres marchés.
La capacité de la Chine à éviter le piège du revenu intermédiaire dépendra des réformes qu’elle entreprendra dans deux domaines interreliés, soit l’atténuation des risques structurels liés aux marchés financiers et de l’emploi et la promotion de l’innovation technologique. La voie qu’elle choisira façonnera une des plus importantes expériences économiques mondiales de toute une génération.
1 Selon le produit intérieur brut en dollars américains.
Remarques :
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Date de publication : Septembre 2021
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