La résilience de l’économie américaine continue de surprendre les observateurs
L’économie américaine s’est révélée beaucoup plus résiliente que prévu, malgré les efforts de la Réserve fédérale américaine (la « Fed ») pour freiner l’inflation. Le résultat idéal, soit une croissance vigoureuse et une inflation en baisse, a été atteint grâce à l’expansion rapide de l’offre – attribuable principalement aux gains plus élevés que prévu du côté de la main-d’œuvre et de la productivité. C’est ce qui explique pourquoi nous avons révisé nos prévisions économiques; nous prévoyons une croissance plus énergique, un marché de l’emploi robuste, une inflation persistante et une Fed qui se dirigera prudemment vers sa première réduction de taux – y compris la possibilité qu’elle ne soit pas en mesure de réduire les taux du tout cette année.
Les forces de l’offre sont au volant
Étant donné que le relèvement des taux directeurs visait à réduire l’inflation en limitant l’activité économique, la croissance robuste du PIB de 3 % en 2023 nous a surpris. L’offre de main-d’œuvre et les gains de productivité plus forts que prévu ont plus que compensé le resserrement énergique de la politique monétaire de la Fed. Ces forces favorables venant de l’offre ne devraient s’essouffler que graduellement, ce qui rehausse nos perspectives pour 2024. Nous prévoyons une croissance économique d’environ 2 % pour 2024 et un taux de chômage d’environ 4 % à la fin de l’année.
Par ailleurs, nous nous attendons à ce que la demande persiste. Comme l’économie demeure résiliente et que la demande sous-jacente est forte, nous considérons toujours que le « dernier kilomètre » de la lutte contre l’inflation sera le plus difficile. Nous estimons que l’indice de base des prix des dépenses personnelles de consommation, mesure de l’inflation privilégiée par la Fed, n’atteindra pas l’objectif de 2 % de la banque sans heurts, et le risque qu’il reste au-dessus de 2,5 % pour l’année est plus élevé que ce à quoi nous nous attendions auparavant. (L’inflation de base exclut les prix des aliments et de l’énergie en raison de leur volatilité.)
La Fed restera probablement prudente
Face à l’inflation qui reste obstinément au-dessus de la cible de 2 % et au risque que les conditions financières s’assouplissent trop rapidement, c’est avec prudence que la Fed se dirigera vers la première baisse de taux. De plus, il est tout à fait possible que la banque ne soit pas en mesure de réduire les taux cette année et qu’elle maintienne son taux cible des fonds fédéraux autour de sa fourchette actuelle de 5,25 %-5,5 % pour le reste de 2024.
Cela dit, le scénario d’un atterrissage en douceur, marqué par des réductions de taux modérées, ne peut être écarté. Si les forces de l’offre persistent en 2024, les conditions seront probablement propices à un retour de l’inflation à la cible de la Fed à un rythme plus rapide sans affaiblir la croissance économique ni le marché de l’emploi. Dans un tel cas, les facteurs favorables générés par l’offre aideraient la Fed à réaliser l’atterrissage en douceur tant convoité. Comme la politique de la banque centrale ne contrôle pas l’offre dans l’économie, un tel atterrissage en douceur serait non seulement le bienvenu, mais ce serait une bonne nouvelle. À l’autre bout du spectre, une récession en fin d’année – bien que cette hypothèse ne fasse plus partie de notre scénario de base – est toujours possible. Désormais, une récession ne pourra se produire selon nous que si les vents favorables attribuables à l’offre s’essoufflent plus rapidement que prévu.
Un retour aux valeurs sûres est toujours de mise
Ces développements continuent d’étayer notre opinion selon laquelle nous sommes entrés dans une ère favorable aux « valeurs sûres », alors que les taux d’intérêt sont supérieurs au taux d’inflation. Il est toujours important d’avoir un portefeuille de placements équilibré et diversifié. Les valeurs sûres offrent une base solide pour les rendements corrigés du risque à long terme.
Remarques
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La diversification n’est pas une garantie de profit et ne protège pas contre les pertes.
Date de publication : Mars 2024
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