La résilience de l’économie donnera lieu à plus de hausses de taux par la Réserve fédérale américaine

« Nous sommes pris entre deux feux. » C’est ainsi que Josh Hirt, économiste principal de Vanguard aux États-Unis, a décrit l’économie américaine qui n’a pas entièrement réagi aux fortes hausses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine (la Fed) au cours de la dernière année. C’est une situation qui a incité Vanguard à revoir ses perspectives à l’égard de la croissance économique et de l’inflation aux États-Unis, ainsi que le niveau auquel la Fed devra ultimement relever son taux directeur.

« L’activité s’est affaiblie dans les secteurs les plus sensibles aux taux d’intérêt de l’économie », a déclaré M. Hirt. « Mais les secteurs de base continuent de faire preuve de résilience. Nous nous trouvons dans une période intermédiaire où l’incidence des taux d’intérêt ne s’est pas encore pleinement répercutée sur l’économie. »

Cette analyse est fondée sur un modèle exclusif, soit l’indice des indicateurs économiques avancés de Vanguard (VLEI), créé pour tirer des conclusions sur les tendances économiques émergentes. Le VLEI intègre un large éventail des variables les plus importantes sur le logement, la consommation, la fabrication, les services financiers, les prévisions, les niveaux des prix, les écarts de taux d’intérêt et les principaux indices économiques compilés par la Réserve fédérale et d’autres organismes. Dans le VLEI, une pondération est attribuée à chaque variable en fonction de sa corrélation historique avec l’activité économique et de son pouvoir prédictif au fil du temps.

Ce que le VLEI signale maintenant

Notre indice montre que les indicateurs les plus sensibles aux taux d’intérêt ont réagi aux changements du taux directeur de la Fed et ont commencé à virer au rouge et au jaune (la partie supérieure droite du tableau de bord ci-dessous indique que l’activité est faible et qu’elle ralentit, respectivement). Parmi ces indicateurs, on trouve notamment des indicateurs sur les prix des maisons, les conditions financières et l’achat d’articles coûteux. Ce que nous n’avons pas encore vu, c’est une détérioration des indicateurs qui réagissent à une politique plus restrictive plus tard dans un cycle économique, comme la consommation et le marché de l’emploi. Ils continuent d’indiquer une forte activité.

Selon Vytas Maciulis, économiste de Vanguard aux États-Unis qui travaille de près avec le modèle, « comme la Fed devrait continuer de relever les taux et étant donné les hausses qu’elle a déjà opérées dans l’ensemble de l’économie, nous nous attendons à ce que ces indicateurs soient plus rouges et jaunes au cours des prochains mois ». (Voir la section en bas à droite du tableau de bord.)

Pour mettre les choses en contexte, le côté gauche du graphique illustre l’activité qui a précédé et qui a eu lieu pendant la crise financière mondiale. La Fed a commencé à relever les taux au deuxième semestre de 2004 et, deux ans plus tard, nous avons commencé à voir beaucoup plus de rouge et de jaune au sommet du tableau de bord du VLEI. Nous observons une tendance semblable dans les données récentes. 

Le cœur de l’économie fait preuve de résilience 

Tableau de bord de l’indice des indicateurs économiques avancés de Vanguard

Remarques : Pour une variable corrélée positivement donnée dans le VLEI : le rouge indique une faible activité, le jaune indique un ralentissement de l’activité et le vert indique une forte activité. (La relation est inversée pour les variables à corrélation négative ou celles qui évoluent dans la direction opposée à celle de l’activité mesurée.)

Les données couvrent la période allant de janvier 2006 à décembre 2009 et de janvier 2020 à février 2023.

Source : Vanguard.

Conséquences pour nos perspectives

Compte tenu de l’activité supérieure à la tendance de certains indicateurs avancés de base, le cycle économique pourrait prendre plus de temps à changer de cap, et nous avons ajusté nos perspectives pour en tenir compte. 

Selon notre scénario de base, il y aura une récession superficielle à la fin de 2023, mais la probabilité d’un « atterrissage tardif » a augmenté. L’économie devrait néanmoins afficher une croissance du PIB d’environ 0,75 % cette année – soit un demi-point de pourcentage de plus que nos prévisions précédentes – et d’un peu moins de 2 % l’an prochain.

Le raffermissement de l’activité économique pourrait se traduire par un nombre moindre de pertes d’emplois et une hausse persistante de l’inflation. Nous nous attendons à ce que le taux de chômage augmente un peu plus modestement, passant de son creux actuel inédit en 54 ans pour atteindre environ 4,5 % à 5 % d’ici la fin de l’année et qu’il atteigne un niveau similaire à la fin de 2024. Nous nous attendons à ce que l’indice des prix des dépenses personnelles de consommation (l’indice de référence de la Fed en matière d’inflation) s’établisse à environ 3 % à la fin de 2023 avant de se rapprocher de la cible de 2 % de la Fed en 2024. 

La Fed devra continuer de relever les taux dans ce contexte. Nous nous attendons maintenant à ce que son taux cible culmine dans une fourchette de 5,5 % à 5,75 %. « Selon nos prévisions, une inflation persistante nécessiterait une politique restrictive jusqu’en 2024, a déclaré M. Hirt. Nous croyons que l’état actuel de l’économie montre que cela sera nécessaire. »

 

Collaborateurs : 

Josh Hirt, économiste principal de Vanguard aux États-Unis

Vytas Maciulis, économiste de Vanguard aux États-Unis

Date de publication : mars 2022 

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